[原] 開(kāi)拓者研報第93期

2013-11-04 17:04 來(lái)源: 開(kāi)拓者量化網(wǎng) 瀏覽:3211 評論:(0) 作者:戴非

美國

 

本周將吸引投資者注意力的事件是勞工部在11月8日公布10月非農就業(yè)數據。該數據因為美國政府在10月初部分停運了16天,所以推遲公布。部分市場(chǎng)參與人士警告指出,非農就業(yè)數據有可能因為政府停運而失真。預計非農就業(yè)崗位增加12.5萬(wàn)個(gè),較此前三個(gè)月不到15萬(wàn)個(gè)的均值進(jìn)一步下滑,10月失業(yè)率從9月7.2%微升至7.3%。

 

供應管理協(xié)會(huì )(ISM)周五公布的全國制造業(yè)活動(dòng)指數沒(méi)有受到政府停擺的影響,升至2011年4月以來(lái)最高位。但除了這項制造業(yè)數據之外,美國政府停運的確影響到消費者上個(gè)月購買(mǎi)新車(chē)的意愿。周五美國最大的八家汽車(chē)商有七家反映,月度銷(xiāo)量遜于分析師預期。

 

本周將出爐的經(jīng)濟指標還包括周一的工廠(chǎng)訂單,以及周二的ISM服務(wù)業(yè)指數。第三季國內生產(chǎn)總值(GDP)和最近一周初請失業(yè)金人數將于周四揭曉。除了失業(yè)數據外,美國個(gè)人所得和支出,以及湯森路透/密西根大學(xué)消費者信心指數亦將在周五公布。由于美聯(lián)儲等待的是“未受影響的”數據,因此第三季國內生產(chǎn)總值(GDP)初值的重要性比平時(shí)降低。經(jīng)濟學(xué)家預期,第三季經(jīng)濟環(huán)比年率料為成長(cháng)1.9%,低于第二季的成長(cháng)2.5%。

 

企業(yè)財報亦將受關(guān)注。湯森路透數據顯示,迄今為止,標準普爾500家成分股企業(yè)中有74%已公布業(yè)績(jì),其中68.5%的公司業(yè)績(jì)優(yōu)于華爾街預期,高于長(cháng)期均值63%。但只有53.3%的公司營(yíng)收高于預期,低于2002年以來(lái)的均值61%。

 

本周社交媒體公司推特(Twitter)在美國股市上市時(shí),將成為華爾街的焦點(diǎn)話(huà)題,這宗首次公開(kāi)招股(IPO)為2012年Facebook上市以來(lái)最受外界期待的IPO。推特預計將在11月6日晚間確定IPO價(jià)格,將于11月7日在紐約證交所開(kāi)始掛牌交易。

 

大宗商品:

 

從10月議息會(huì )議公告來(lái)看,美聯(lián)儲并未釋放出明確的收縮QE信號,即期政策依然是維持目前的購債規模,未來(lái)是否削減、何時(shí)開(kāi)始削減則是視情況而定。議息會(huì )議之前支撐貴金屬反彈的力量隨著(zhù)反彈的進(jìn)行逐漸衰減,對美聯(lián)儲維持QE市場(chǎng)早有預期并且審美疲勞,而市場(chǎng)從美聯(lián)儲的議息聲明中又嗅到了美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟“樂(lè )觀(guān)的味道”,貴金屬空頭卷土重來(lái)!

美國鑄幣局金幣銷(xiāo)售周五增至兩年高點(diǎn),今年迄今銷(xiāo)售超過(guò)去年全年,反映出散戶(hù)投資者對實(shí)貨黃金的需求持續強勁。預計本周美國經(jīng)濟數據可能欠佳,因此黃金料將獲得支撐。

 

此前支撐原油沖擊110高位的主要動(dòng)能來(lái)自于地緣政治危機引發(fā)的戰爭風(fēng)險,但目前敘利亞等風(fēng)險源風(fēng)波日趨平穩,市場(chǎng)對石油的投機性需求大為削弱,投機性多頭大規模平倉是原油本輪中級調整的重要原因。我們的看法是,地緣政治危機淡出投資者的關(guān)注焦點(diǎn),原油重新面對基本面的考驗,90美元/桶應是全球經(jīng)濟基本面對原油的合理估值水平,也即原油從110下跌至90美元的中期調整結束之后,很可能進(jìn)入一個(gè)90-100美元的箱體震蕩格局。

 

美股:中性(短期)

大宗商品:中性偏空(短期)看空(中長(cháng)期)

黃金:中性偏多(短期)看空(中長(cháng)期)

美元指數:中性偏空(短期,上調)看多(中長(cháng)期)

 

歐洲

 

歐元區10月年通脹率驟降至0.7%,遠低于央行略低于2%的目標,瑞銀集團和蘇格蘭皇家銀行等機構認為,央行最早會(huì )在周四的政策會(huì )議上宣布降息。經(jīng)濟學(xué)家們預期,歐洲央行總裁德拉吉最起碼會(huì )暗示,風(fēng)險平衡的情況已經(jīng)偏向于進(jìn)一步放寬政策,部分因為近期歐元走強將會(huì )損害歐元區的出口。

 

但很多人認為,歐洲央行等到12月再采取行動(dòng)更有道理,因為那時(shí)該央行將發(fā)布最新的增長(cháng)與通脹預估。

 

其他選項包括把存款利率降為負值,這對貨幣市場(chǎng)利率的影響更大;或者承諾再進(jìn)行一次長(cháng)期再融資操作,以確保銀行有充足的流動(dòng)資金。

 

歐元/美元:中性(短期,下調)看空(中長(cháng)期)

 

中國

 

宏觀(guān)經(jīng)濟

 

10月份中國官方制造業(yè)PMI升至51.4,匯豐制造業(yè)PMI回升到50.9,服務(wù)業(yè)PMI為56.3,較前一月上升0.9,創(chuàng )下去年8月來(lái)最高水平。PMI數據均超預期,反映10月份工業(yè)生產(chǎn)維持相對穩定, 但調整后的PMI新訂單指數仍處于過(guò)去兩年震蕩的區間,目前整體產(chǎn)能利用率偏低,經(jīng)濟仍然處于弱平衡格局中。同時(shí)莫尼塔行業(yè)調查顯示超市、百貨等一般消費11月預期仍然很弱,顯示在經(jīng)濟增長(cháng)放緩的大背景下消費很難出現加速,中國的再平衡路徑可能是投資增速大幅放緩和消費增速小幅放緩的組合。當前消費增速已經(jīng)很快、收入差距懸殊是阻礙消費增長(cháng)加速的主要因素。

 

本周六將公布10月宏觀(guān)數據,預計CPI上升至3.2-3.3%,工業(yè)增加值小幅回落至10%,固定資產(chǎn)投資持平于20.2%,零售銷(xiāo)售小幅升至13.4%。

 

四季度經(jīng)濟仍將保持平穩快速的增長(cháng),即便有所回落,幅度也相當有限、非??煽兀赡軆H比三季度的7.8%增速略回落0.1%或0.2%,但重新跌倒7.5%的概率都很低),而完成全年7.5%的增長(cháng)目標毫無(wú)懸念。外需不足、通脹升溫、企業(yè)回款不力,是構成四季度經(jīng)濟風(fēng)險的主要因素。

 

流動(dòng)性

 

中國銀行間市場(chǎng)周一回購利率再降,流動(dòng)性延續好轉跡象。

 

11月貨幣政策和資金面仍呈現“穩中趨緊”局面,對股市或難形成威脅,但絕對不是主要支撐。盡管央行上周公開(kāi)市場(chǎng)微量放水信號使金融市場(chǎng)資金利率企穩并略回落,但從逆回購利率飆升以及Shibor、R-007持續高位看,金融市場(chǎng)短期資金偏緊狀況并未緩解。在三季度初強調的中期主要矛盾未顯著(zhù)變化的背景下,當下官方態(tài)度(包括新增信貸低于預期)和市場(chǎng)表現均預示11月流動(dòng)性的影響仍偏負面(當然前提是三中全會(huì )不至于使貨幣政策等出現大的調整)。對短期固定收益市場(chǎng)仍維持強調風(fēng)險的觀(guān)點(diǎn)不變。

 

資金流向:滬深300連續3個(gè)交易日凈流出,今日流出14.7億元,創(chuàng )業(yè)板連續10個(gè)交易日凈流出,今日流出3億元。

 

政策

 

高層繼續密集釋放“積極改革的預期”。繼全國政協(xié)主席俞正聲指出“三中全會(huì )”改革力度“空前”的信號以來(lái),李克強總理、習近平總書(shū)記均紛紛強調“三中全會(huì )”所涉及改革的“全面性、深入性”,持續提升市場(chǎng)對改革紅利的預期,雖然近期出現了對國研中心“383方案”的“批判性解讀”,在一定程度上“干擾”市場(chǎng)對改革的積極預期,但隨著(zhù)高層通過(guò)一系列的政策(如國務(wù)院常務(wù)會(huì )議推動(dòng)的政府職能改革)、和講話(huà)(習總書(shū)記、李克強總理)對改革預期的持續引導,特別是“三中全會(huì )”會(huì )期的敲定,可以認為,決策層“希望”讓市場(chǎng)的改革預期得到一定程度的“兌現”,以調動(dòng)未來(lái)改革的積極性與推進(jìn)政策落實(shí)的力度。

 

市場(chǎng)策略

 

接下來(lái)一個(gè)階段里面,經(jīng)濟指標和政策信號的信息流基本偏向負面。先是下周末公布的CPI,市場(chǎng)共識是在3.3%,也就是說(shuō)在3%的高位上繼續上行,央行貨幣政策難以松動(dòng),市場(chǎng)對流動(dòng)性的預期偏弱。然后是三中全會(huì )改革力度可能低于預期。最后是三中全會(huì )前維穩的政策時(shí)間窗口結束,IPO重啟、地方債務(wù)加大監管等負面風(fēng)險成為現實(shí)的威脅。因此市場(chǎng)下行風(fēng)險增大。四季度高低估值板塊切換,金融(優(yōu)先股改革)、地產(chǎn)(地產(chǎn)調控市場(chǎng)化道路)、鐵路板塊是攻守兼備的組合。

 

A股:中性偏多(短期) 中性(中期)

 

國債

 

從宏觀(guān)基本面的數據來(lái)看,上周和周末的宏觀(guān)經(jīng)濟運行數據均表現良好對債券市場(chǎng)仍然有一定的壓力。本周CPI數據可能進(jìn)一步上行,貨幣政策收緊預期仍將打壓國債價(jià)格。

 

國債:中性(短期,下調)中性偏空(中期)

 

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