[原] 開拓者研報(bào)第93期

2013-11-04 17:04 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：3585 評(píng)論：(0) 作者：戴非

美國

本周將吸引投資者注意力的事件是勞工部在11月8日公布10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。該數(shù)據(jù)因?yàn)槊绹?0月初部分停運(yùn)了16天，所以推遲公布。部分市場(chǎng)參與人士警告指出，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)有可能因?yàn)檎＿\(yùn)而失真。預(yù)計(jì)非農(nóng)就業(yè)崗位增加12.5萬個(gè)，較此前三個(gè)月不到15萬個(gè)的均值進(jìn)一步下滑，10月失業(yè)率從9月7.2%微升至7.3%。

供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)周五公布的全國制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)沒有受到政府停擺的影響，升至2011年4月以來最高位。但除了這項(xiàng)制造業(yè)數(shù)據(jù)之外，美國政府停運(yùn)的確影響到消費(fèi)者上個(gè)月購買新車的意愿。周五美國最大的八家汽車商有七家反映，月度銷量遜于分析師預(yù)期。

本周將出爐的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)還包括周一的工廠訂單，以及周二的ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)。第三季國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)和最近一周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)將于周四揭曉。除了失業(yè)數(shù)據(jù)外，美國個(gè)人所得和支出，以及湯森路透/密西根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)亦將在周五公布。由于美聯(lián)儲(chǔ)等待的是“未受影響的”數(shù)據(jù)，因此第三季國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)初值的重要性比平時(shí)降低。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期，第三季經(jīng)濟(jì)環(huán)比年率料為成長(zhǎng)1.9%，低于第二季的成長(zhǎng)2.5%。

企業(yè)財(cái)報(bào)亦將受關(guān)注。湯森路透數(shù)據(jù)顯示，迄今為止，標(biāo)準(zhǔn)普爾500家成分股企業(yè)中有74%已公布業(yè)績(jī)，其中68.5%的公司業(yè)績(jī)優(yōu)于華爾街預(yù)期，高于長(zhǎng)期均值63%。但只有53.3%的公司營(yíng)收高于預(yù)期，低于2002年以來的均值61%。

本周社交媒體公司推特(Twitter)在美國股市上市時(shí)，將成為華爾街的焦點(diǎn)話題，這宗首次公開招股(IPO)為2012年Facebook上市以來最受外界期待的IPO。推特預(yù)計(jì)將在11月6日晚間確定IPO價(jià)格，將于11月7日在紐約證交所開始掛牌交易。

大宗商品：

從10月議息會(huì)議公告來看，美聯(lián)儲(chǔ)并未釋放出明確的收縮QE信號(hào)，即期政策依然是維持目前的購債規(guī)模，未來是否削減、何時(shí)開始削減則是視情況而定。議息會(huì)議之前支撐貴金屬反彈的力量隨著反彈的進(jìn)行逐漸衰減，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)維持QE市場(chǎng)早有預(yù)期并且審美疲勞，而市場(chǎng)從美聯(lián)儲(chǔ)的議息聲明中又嗅到了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)“樂觀的味道”，貴金屬空頭卷土重來！

美國鑄幣局金幣銷售周五增至兩年高點(diǎn)，今年迄今銷售超過去年全年，反映出散戶投資者對(duì)實(shí)貨黃金的需求持續(xù)強(qiáng)勁。預(yù)計(jì)本周美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能欠佳，因此黃金料將獲得支撐。

此前支撐原油沖擊110高位的主要?jiǎng)幽軄碜杂诘鼐壵挝C(jī)引發(fā)的戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，但目前敘利亞等風(fēng)險(xiǎn)源風(fēng)波日趨平穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)石油的投機(jī)性需求大為削弱，投機(jī)性多頭大規(guī)模平倉是原油本輪中級(jí)調(diào)整的重要原因。我們的看法是，地緣政治危機(jī)淡出投資者的關(guān)注焦點(diǎn)，原油重新面對(duì)基本面的考驗(yàn)，90美元/桶應(yīng)是全球經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)原油的合理估值水平，也即原油從110下跌至90美元的中期調(diào)整結(jié)束之后，很可能進(jìn)入一個(gè)90-100美元的箱體震蕩格局。

美股：中性（短期）

大宗商品：中性偏空（短期）看空（中長(zhǎng)期）

黃金：中性偏多（短期）看空（中長(zhǎng)期）

美元指數(shù)：中性偏空（短期，上調(diào)）看多（中長(zhǎng)期）

歐洲

歐元區(qū)10月年通脹率驟降至0.7%，遠(yuǎn)低于央行略低于2%的目標(biāo)，瑞銀集團(tuán)和蘇格蘭皇家銀行等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，央行最早會(huì)在周四的政策會(huì)議上宣布降息。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)期，歐洲央行總裁德拉吉最起碼會(huì)暗示，風(fēng)險(xiǎn)平衡的情況已經(jīng)偏向于進(jìn)一步放寬政策，部分因?yàn)榻跉W元走強(qiáng)將會(huì)損害歐元區(qū)的出口。

但很多人認(rèn)為，歐洲央行等到12月再采取行動(dòng)更有道理，因?yàn)槟菚r(shí)該央行將發(fā)布最新的增長(zhǎng)與通脹預(yù)估。

其他選項(xiàng)包括把存款利率降為負(fù)值，這對(duì)貨幣市場(chǎng)利率的影響更大；或者承諾再進(jìn)行一次長(zhǎng)期再融資操作，以確保銀行有充足的流動(dòng)資金。

歐元/美元：中性（短期，下調(diào)）看空（中長(zhǎng)期）

中國

宏觀經(jīng)濟(jì)

10月份中國官方制造業(yè)PMI升至51.4，匯豐制造業(yè)PMI回升到50.9，服務(wù)業(yè)PMI為56.3，較前一月上升0.9，創(chuàng)下去年8月來最高水平。PMI數(shù)據(jù)均超預(yù)期，反映10月份工業(yè)生產(chǎn)維持相對(duì)穩(wěn)定, 但調(diào)整后的PMI新訂單指數(shù)仍處于過去兩年震蕩的區(qū)間，目前整體產(chǎn)能利用率偏低，經(jīng)濟(jì)仍然處于弱平衡格局中。同時(shí)莫尼塔行業(yè)調(diào)查顯示超市、百貨等一般消費(fèi)11月預(yù)期仍然很弱，顯示在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的大背景下消費(fèi)很難出現(xiàn)加速，中國的再平衡路徑可能是投資增速大幅放緩和消費(fèi)增速小幅放緩的組合。當(dāng)前消費(fèi)增速已經(jīng)很快、收入差距懸殊是阻礙消費(fèi)增長(zhǎng)加速的主要因素。

本周六將公布10月宏觀數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)CPI上升至3.2-3.3%，工業(yè)增加值小幅回落至10%,固定資產(chǎn)投資持平于20.2%，零售銷售小幅升至13.4%。

四季度經(jīng)濟(jì)仍將保持平穩(wěn)快速的增長(zhǎng)，即便有所回落，幅度也相當(dāng)有限、非?？煽兀赡軆H比三季度的7.8%增速略回落0.1%或0.2%，但重新跌倒7.5%的概率都很低），而完成全年7.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)毫無懸念。外需不足、通脹升溫、企業(yè)回款不力，是構(gòu)成四季度經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。

流動(dòng)性

中國銀行間市場(chǎng)周一回購利率再降，流動(dòng)性延續(xù)好轉(zhuǎn)跡象。

11月貨幣政策和資金面仍呈現(xiàn)“穩(wěn)中趨緊”局面，對(duì)股市或難形成威脅，但絕對(duì)不是主要支撐。盡管央行上周公開市場(chǎng)微量放水信號(hào)使金融市場(chǎng)資金利率企穩(wěn)并略回落，但從逆回購利率飆升以及Shibor、R-007持續(xù)高位看，金融市場(chǎng)短期資金偏緊狀況并未緩解。在三季度初強(qiáng)調(diào)的中期主要矛盾未顯著變化的背景下，當(dāng)下官方態(tài)度（包括新增信貸低于預(yù)期）和市場(chǎng)表現(xiàn)均預(yù)示11月流動(dòng)性的影響仍偏負(fù)面（當(dāng)然前提是三中全會(huì)不至于使貨幣政策等出現(xiàn)大的調(diào)整）。對(duì)短期固定收益市場(chǎng)仍維持強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn)不變。

資金流向：滬深300連續(xù)3個(gè)交易日凈流出，今日流出14.7億元，創(chuàng)業(yè)板連續(xù)10個(gè)交易日凈流出，今日流出3億元。

政策

高層繼續(xù)密集釋放“積極改革的預(yù)期”。繼全國政協(xié)主席俞正聲指出“三中全會(huì)”改革力度“空前”的信號(hào)以來，李克強(qiáng)總理、習(xí)近平總書記均紛紛強(qiáng)調(diào)“三中全會(huì)”所涉及改革的“全面性、深入性”，持續(xù)提升市場(chǎng)對(duì)改革紅利的預(yù)期，雖然近期出現(xiàn)了對(duì)國研中心“383方案”的“批判性解讀”，在一定程度上“干擾”市場(chǎng)對(duì)改革的積極預(yù)期，但隨著高層通過一系列的政策（如國務(wù)院常務(wù)會(huì)議推動(dòng)的政府職能改革）、和講話（習(xí)總書記、李克強(qiáng)總理）對(duì)改革預(yù)期的持續(xù)引導(dǎo)，特別是“三中全會(huì)”會(huì)期的敲定，可以認(rèn)為，決策層“希望”讓市場(chǎng)的改革預(yù)期得到一定程度的“兌現(xiàn)”，以調(diào)動(dòng)未來改革的積極性與推進(jìn)政策落實(shí)的力度。

市場(chǎng)策略

接下來一個(gè)階段里面，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和政策信號(hào)的信息流基本偏向負(fù)面。先是下周末公布的CPI，市場(chǎng)共識(shí)是在3.3%，也就是說在3%的高位上繼續(xù)上行，央行貨幣政策難以松動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的預(yù)期偏弱。然后是三中全會(huì)改革力度可能低于預(yù)期。最后是三中全會(huì)前維穩(wěn)的政策時(shí)間窗口結(jié)束，IPO重啟、地方債務(wù)加大監(jiān)管等負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)成為現(xiàn)實(shí)的威脅。因此市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)增大。四季度高低估值板塊切換，金融（優(yōu)先股改革）、地產(chǎn)（地產(chǎn)調(diào)控市場(chǎng)化道路）、鐵路板塊是攻守兼?zhèn)涞慕M合。

A股：中性偏多（短期） 中性（中期）

國債

從宏觀基本面的數(shù)據(jù)來看，上周和周末的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)均表現(xiàn)良好對(duì)債券市場(chǎng)仍然有一定的壓力。本周CPI數(shù)據(jù)可能進(jìn)一步上行，貨幣政策收緊預(yù)期仍將打壓國債價(jià)格。

國債：中性（短期，下調(diào)）中性偏空（中期）

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