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[轉] 新三板帶來(lái)改革契機 再融資價(jià)格限制或將取消 抽血加速對a股不利

2012-11-15 09:06 來(lái)源: 瀏覽:837 評論:(0) 作者:余凡

11月9日,證監會(huì )副主席姚剛召集國內數家大型券商負責人在寧波舉行的閉門(mén)會(huì )議上,也明確指出隨著(zhù)新三板的開(kāi)板,“很多東西將要做重大調整”。

姚剛明確表態(tài)稱(chēng),“未來(lái)會(huì )修改首發(fā)和再融資的管理辦法,整體想法是進(jìn)一步放開(kāi)。例如對增發(fā)價(jià)格的限制,以后這些限制都可以放開(kāi)。”

“新三板”帶來(lái)改革契機每一次重大的體制改革,事實(shí)上都將依附一次資本市場(chǎng)的發(fā)展契機得以實(shí)現。

“上一次改革是以股權分置為契機的,首發(fā)和再融資都做了調整。”姚剛表示。

目前國內上市公司首發(fā)與再融資所參照的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》(下稱(chēng)《管理辦法》),于2006年4月中起草完畢并開(kāi)始征求意見(jiàn)。

而該《管理辦法》的實(shí)施,對6年半之前的國內資本市場(chǎng)而言,強化了對股票發(fā)行的市場(chǎng)價(jià)格約束和投資者約束機制,突出了保護公眾投資者權益的要求,拓寬了上市公司的融資方式和融資品種,并簡(jiǎn)化了證券發(fā)行的審核程序。

而斯時(shí)正是股權分置革起始時(shí)間,對于有關(guān)改革動(dòng)機,《管理辦法》制定者如此表述:“股權分置改革的進(jìn)行使得上市公司兩類(lèi)股東有了共同利益基礎,在此情況下原來(lái)的再融資規則已難以適應當前的市場(chǎng)情況,圍繞強化市場(chǎng)約束機制這一重點(diǎn),新的《管理辦法》對公開(kāi)發(fā)行股票和可轉換公司債券的條件進(jìn)行了相應的調整和完善。”

而在股權分置制度改革之后,近期,又一大影響到國內資本市場(chǎng)的重大決策事件也即將正式拉開(kāi)大幕,那便是“新三板”的正式開(kāi)板。

“以前我們稱(chēng)”首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法“,這意味著(zhù)公開(kāi)發(fā)行和上市是連在一起的。未來(lái)有了新三板,公開(kāi)發(fā)行就未必與上市聯(lián)系在一起,很多東西都要做重大的調整。”在承接“上一次改革是以股權分置為契機”的話(huà)題時(shí),姚剛在會(huì )議上明確指出。

“實(shí)際上,在今年以來(lái)推行的許多資本市場(chǎng)新政,皆是圍繞著(zhù)新三板推出的承接功能而制定的,包括退市制度等等,其皆是建立在新三板推出后建立的多層次資本市場(chǎng)的基礎上。”一位參與11·9寧波會(huì )議的券商高層向記者解釋?zhuān)湍壳坝嘘P(guān)上市公司再融資的有關(guān)改革,也或將以新三板推出為時(shí)間契機。

“新三板的再融資功能是主要的職能之一。”上述券商高層坦言。

而在記者之前獲得的一份有關(guān)新三板的《擴大股份轉讓試點(diǎn)工作方案》中,也明確指出,新三板開(kāi)板后,將對其再融資功能進(jìn)行大刀闊斧的改革,在之前的中關(guān)村(行情 股吧 資金流)試點(diǎn)中,尚未出現明確的增資規定,為明確市場(chǎng)預期,增加市場(chǎng)吸引力,將以規則形式明確增資條件和審核要求。

在有關(guān)工作方案中更提出了新三板公司“放寬定向增資對象數量限制”、“取消新老股東配售比例限制”、“豐富定向融資產(chǎn)品”、“允許掛牌時(shí)定向股權增資”、“公司自主選擇采取小額快速融資或儲架發(fā)行”等五大改革措施。

正如姚剛所言,要應對新三板新的改革需求,首發(fā)與再融資的再次改革已為期不遠。

而據本報記者了解,原本曾一度傳聞在10月開(kāi)板的新三板或將在今年年底前后有所突破。而與之有著(zhù)較密切關(guān)系的再融資審核權的下放,也將隨之正式下放交易所。

再融資價(jià)格限制或將取消

除了有關(guān)再融資審核權的下放外,另一個(gè)難題,再融資發(fā)行時(shí)的限制定價(jià)問(wèn)題也有望得到緩解。

據現行的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規定,“上市公司公開(kāi)增發(fā)股票時(shí)發(fā)行價(jià)格要不低于公告招股意向書(shū)前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)”而采用定向增發(fā)的再融資行為時(shí),其“發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%”。

而這一定價(jià)規定的限制,加上再融資審批時(shí)間長(cháng)度,使得欲進(jìn)行再融資的企業(yè)在真正實(shí)施發(fā)行時(shí),發(fā)行的股票價(jià)格與二級市場(chǎng)上的交易價(jià)格形成了較大的價(jià)格差額或是倒掛現象,而最終不能不放棄發(fā)行。

對再融資的發(fā)行價(jià)格的限制也同樣是由于當時(shí)歷史契機所形成。

“由于目前我們實(shí)行的有關(guān)政策是基于2006年的股權分置制度的有關(guān)實(shí)際情況所制定,對于上市公司再融資的話(huà),也會(huì )根據當時(shí)實(shí)際情況設置一些相應的條款限制。”上述參與寧波會(huì )議的券商高層向記者透露,而目前A股“全流通”的話(huà)題已不再是熱點(diǎn),而國內資本市場(chǎng)基本上也已走過(guò)股權分置改革的階段,加上新的形勢下的多層次資本市場(chǎng)目標的確立,斯時(shí)的有關(guān)限制不但不能保護整個(gè)市場(chǎng)的良性循環(huán),甚至已凸現制約。


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